【基金观察室】半导基金哪家强，吉祥三宝－银河诺安海富通
要说2022年最悲催的行业，半导说第一，没人敢说第一。整个2022年，以半导为主的电子板块跌幅36.54%，领跌各大行业。这是指数的表现，到具体公司，没有最惨，只有更惨。代工厂龙头中芯，最大跌幅40%；设备龙头中微，最大跌幅56%；封测龙头长电，最大跌幅60%；还有韦尔，跌了66%，卓胜跌了72%，真正就是跌妈不认。当然2022年是全球半导的灾难日，美股那边的半导同样也是暴锤。我把数据给大家列出来，就一目了然了。至于2022年半导为什么会那么惨，总结下来其实也就两个原因：1、就是芯片法案，我们是全球进口集成电路最大的金主，芯片法案一出，不单单是技术脱钩，后面还要升级到人员脱钩，直接扼住我们的脖子。但目前的现实是，高通此前60%的利润来自我们，英伟达超三分之一的利润来自我们，这样的做法无异于伤敌一千，自损八百，半导跌跌不休也就在所难免。2、就是消费电子的整体低迷，芯片应用最多的是在PC还有智能手机，而这两块在2022年销量也都是出现史诗级的暴跌。具体原因也不用赘述，大家也都听多了。下面这张图片是2021年和2022年我们智能手机的出货量，2022年同比下降了23%。下面这张图片是2021年和2022年全球智能手机的出货量对比，同样也是出现直线下滑，同比跌幅12%。作为最主要的应用，PC和智能手机卖不动，也就意味着芯片备货就随之减少，相关公司的订单也会跟着减少，对应到的芯片代工厂流片就会减少，对于上游材料的需求同样也会减少。可以就是整个产业链的利润都受到了波及，半导体整体下行也就无可厚非。不过进入到2023年，半导行业发生了巨大变动，作为全球半导体产业标杆的费城半导体指数迎来了上行周期。2023年一季度就单边上涨了26%。而我们这边的半导公司同样也表现不俗，国证芯片指数今年1季度上涨13%。万物皆周期。半导也不例外，全球半导的周期大概是3－4年，最近一轮是在2019年下旬开始启动的，到2021年8月行情见顶，近两年的上行周期，国证芯片指数期间涨了近220%。从2021年8月开启了下行周期，截止到目前也有一年半了，从周期的行业规律来看，也可以说是接近底部区域，当前国证芯片指数PE－TTM近十年分位点是24%，对于成长板块来说，相对是比较便宜的。今年以来，半导相关的基金表现也是参差不齐，首尾差距还是比较明显的。接下来我们就盘点下，半导基金到底哪家强。我们分成指数类还有主动管理类来看。指数里面表现最好的是科创芯片，顾名思义持仓里面都是688开头的半导企业，在ChatGPT、AIGC浪潮的带动下，算力芯片迎来一波大行情，其中有不少已经创造了历史新高，当前人工智能的成交热度空前，而且可以确定的是未来还会有再大的上升空间，但当前需要警惕的是大热必死的历史定律。而且科创芯片指数目前的PE－TTM分位点也来到了100%，板块短期见顶迹象比较明显。指数里面还有个是比较标准的产品，是华夏发行的跟踪国证半导体指数的，几乎囊括了半导的全产业链，包括设计、制造、封测还有材料。指数表现也是中规中矩，从资金的角度来看，一直以来也是流入居多，说明当前不管是机构还是散户，对于半导体板块的参与热情不减。从估值的角度来看，当前指数近十年PE－TTM分位点是24.86%，也是处于相对便宜的位置，未来继续上行的确定性要更大些。看完指数类的表现，我们再来看看场外比较有代表性的几个半导主动型管理基金。要说热度，蔡公子肯定是首当其冲，以其犀利的梭哈风格，踩中了2019年的半导风口，一战成名，管理规模近300亿，蔡公子也是目前公认的半导一哥。随着近一年多半导体行业的回调，蔡公子的持仓风格也有不小的变化。比较明显的就是前十大持仓集中度明显下降，2021年H1的时候缔造了85%的持股集中度，而最新披露的2022年年报数据显示，持股集中度锐减到59%。另一个变化就是开始预留更多的现金，等待机会，主动出击。蔡公子这几年蜕变还是比较明显的，少了些年少轻狂的锐气，反而是多了些老道和沉稳。从年报上面也能够看出来蔡公子对于接下来半导还是充满信心。说完诺安，不得不说的就是银河郑巍山，这是曾经半导界的“哼哈二将”。不过跟蔡公子的蜕变不同，郑经理还是保持着高举高打的风格，从2019年以来持股集中度就没有低于70%，远远高于同类型基金。极致的风格不可避免就是暴涨暴跌，基金净值回撤非常大。从郑经理最新披露的年报来看，这是视为基金经理的年底述职报告，真正是惜字如金。对于基民来说，能够真正了解到基金经理思路的，最直观的就是这些定期报告，特别是年报。就这样寥寥数词，一只规模140亿的基金，连100个字的分析都不配了吗？其实这样的基金经理，对于基民来说，先不说基金业绩如何，就这样的态度明显就是不负责任的。对于银河来说，这可能会是半导基金里面锋利的矛，但基金经理一成不变的风格也埋下了不少隐患。从近一年多来看，几乎是不调仓，躺着赚管理费，吃相是难看了些。投资是很多人对于财富的二次分配，我们是需要自己对自己负责的。不管是指数类型还是主动管理型的，个体差异化都是比较大，我们需要花更多的时间去了解基金经理的底层逻辑还有投资框架，要知道基金经理的优劣势。当基金经理处于劣势的时候，我们也能有足够的心理预期，去更好理解还有容忍市场的逆风期。需要注意的是，文中提到的基金并不具备任何的投资建议，只是作为案例分析。
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